从比特币暴跌到特斯拉的“投机二人组”预示着什么？

发生了什么？

爬高处容易摔倒，高处特别冷。

就在比特币攀升至 42,000 美元的历史高位三天后，最大的加密货币暴跌近 11,700 美元并陷入技术熊市。

周日和周一，比特币暴跌 26%，创 2020 年 3 月以来最大两日跌幅，市值从历史高位蒸发近 1850 亿美元。

为什么会这样？

一、利率上升，美元走强

民主党赢得参议院控制权后，“蓝色浪潮”预期推高美债收益率的速度快于市场预期。 美国10年期国债利率在不到一周的时间里上涨了20多个bp，达到1.1%以上。 根据中金公司的测算，实际利率对20bp的上涨贡献了14bp，而通胀预期仅贡献了6bp。

全球主要核心资产的定价依赖于10年期美国国债，这是长期金融资产和实物资产包括股票市场、债券市场、房地产和大宗商品的定价机制。

实际利率的快速上升提振了美元，并给黄金和比特币带来压力。 隔夜，美元指数自上周触及的33个月低位快速反弹并站上90关口上方，接近三周高位。

与许多商品一样，比特币等加密货币与美元指数具有很强的线性负相关性。 比特币与美元的相关系数为-0.95，接近完美负相关。

古根海姆首席投资官 Scott Minerd 曾在 12 月下旬预测比特币最终将达到 40 万美元，他也在社交媒体上表示：“是时候获利了结了。比特币的抛物线上升趋势在短期内难以为继。”

2、风险情绪变化

在过去的两个月里，比特币飙升了180%，整个数字货币市场的市值已经超过了1万亿美元。 美国银行分析师Michael Hartnett认为，如果将近几十年的泡沫形象化，比特币无疑是“泡沫之母”。

本周，市场的关注焦点从“蓝色浪潮”转移到特朗普的第二次弹劾和亚洲新冠确诊病例数的持续上升。

国会山的暴力血腥冲突，让“煽动叛乱”的美国现任总统特朗普左右为难。 美国众议院议长佩洛西证实，本周国会的焦点将是弹劾特朗普。

美国东部时间周日晚上，众议院将通过一项决议，要求副总统彭斯在24小时内作出回应，援引宪法第25修正案宣布总统无能力履行职责，之后副总统将立即接任总统职务。代理总统的权力。 如果彭斯在24小时内没有做出回应，众议院将在次日启动弹劾总统的动议。

亚洲疫情集中爆发也打压了市场风险情绪。 由于新冠确诊病例持续增加，马来西亚今日宣布全国进入紧急状态； 日本将进一步扩大从东京都及周边县市实施紧急状态的地区； 中国单日新增确诊病例很少超过百例，达到去年7月以来的最高水平。

更深层的原因

与比特币并列为“投机双雄”的特斯拉，也一夜暴跌。 特斯拉从历史高位大幅下挫，收跌 7.8%，让史上最长的 11 天连胜戛然而止。

在此次回调之前，特斯拉和比特币市值的大幅上涨只是整个美国金融市场资产价格过热的冰山一角。 大量资产的估值已经达到高位，随之而来的风险也在飙升。

疫情过后，美联储的大放水是这一现象背后的关键因素。 如果把美联储资产负债表的规模和特斯拉、比特币的走势放在一起，关系一目了然。

美联储资产负债表规模与特斯拉股价走势图：

美联储资产负债表规模与比特币走势：

与风险资产和投机情绪形成鲜明对比的是实体经济的压力。 上周五公布的12月非农就业报告显示，当月美国劳动力市场失去4万个工作岗位，美联储重点关注的PCE物价指数同比上涨1.4%比特币走势跟什么关联比特币走势跟什么关联，仍远低于2%的水平。通胀目标。

尽管美联储没有直接表达对风险资产飙升带来的风险的担忧，但从多位美联储官员近期的表态来看，这背后隐藏的金融稳定问题已经成为他们思考的重点。 上个月，市场还在猜测美联储是否会扩大QE或延长债券购买期限。 一夜之间，关于宽松政策退出的讨论较多。

首先是上周公布的 12 月 FOMC 会议纪要。 在1月6日公布的12月FOMC利率政策会议纪要中，“taper（减持）”一词显眼出现。 这是鲍威尔上任以来，这个词首次出现在FOMC文件中。

根据会议纪要，多位与会者指出，一旦在就业和物价目标方面取得实质性进展，债券购买可能会开始“逐渐缩减”，此后将大致效仿 2013-2014 年的大规模购买。 债权后要履行的程序。

摩根士丹利首席经济学家 Ellen Zentener 表示，会议纪要显示政策制定者对经济增长和通胀的中期前景更加乐观。 在维持当前政策不变的同时，开始设想资产购买规模何时以及为何会开始缩减。

除了会议纪要外，过去一周美联储官员还密集提及“退出”一词。

费城联储主席帕特里克哈克上周四提到，美联储的宽松政策可能要到2021年底或2022年初才会开始逐步退出。 “这完全取决于经济走向，而经济又取决于病毒的状态。”

达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰直言，尽管2021年大部分时间美国经济仍将受到疫情影响，但一旦经济复苏趋于稳定，大多数人都接种了疫苗，美联储官员就应该开始思考何时开始退出宽松政策。

芝加哥联邦储备银行行长查尔斯埃文斯还表示，随着经济状况的改善，美联储有可能在 2021 年底或 2022 年初采取某种形式的宽松退出。

美联储官员密集表态的背后，可能是民主党赢得佐治亚州参议院决选，取得参众两院控制权，大大增加了美国进一步大规模财政刺激的可能性。

而这也成为美联储考虑提前防止经济过热的关键。 现在市场已经开始预期美联储下一步可能会缩减资产购买规模。 因此，美银美林美国利率策略主管马克卡巴纳表示，他此前预计美国10年期国债收益率可能在1.5%，但现在考虑进一步上行风险。 摩根大通最近还将其对美国 10 年期国债收益率的预测从 1.3% 上调至 1.45%。

此前我们曾发布VIP会员专享文章《美股将面临致命冲击？这个关键因素被很多人忽视了》在《债券低收益率支撑各类资产价格，包括美国股市规模32万亿美元。 根据摩根士丹利的计算，在其他条件相同的情景下，10 年期美国国债收益率从当前水平上升 1%，将导致标普 500 指数市盈率相应下降 18%，相应的纳斯达克 100 指数下跌 22.5%。 虽然美债收益率飙升是小概率事件，但现在看来也不能排除这种可能性。

如果利率调整是渐进的，那么在盈利修复之前，股票和其他资产可能会横盘整理一段时间，但如果利率调整来得更猛烈，风险资产也会表现得更激进……