观点丨用“巴士指数”识别数字资产单点风险

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我最喜欢的评估数字货币的心智模型之一是 Bus Index。 公共汽车指数是一种令人震惊但直接的方法，用于评估在项目停止之前有多少参与者必须被公共汽车撞到。 当然，交通事故只是对贡献者从项目实践中消失的所有方式的一种比喻。

以最著名的商业秘密之一为例：可口可乐公司的秘密配方。 如果只有三个员工知道，公司的公交车指数最多就是三个。 如果他们业务的另一部分依赖更少的人，它可能会更低。 但如果三个秘方一起去度假，飞机失事，可口可乐就有大麻烦了。

顺便说一下，这与实际发生的情况非常接近：

“虽然已经发布了几种食谱，每一种都声称是真实的，但公司坚持认为实际的食谱仍然是只有少数（和匿名）员工知道的秘密。”

Bus Index 低的项目容易发生不太可能但具有破坏性的事件，或者更有可能造成一系列事件的影响。 如果“总线指数”高，项目可以在非常不利的条件下生存，因为成员的消失不会在组织中留下无法弥补的漏洞。 Best Bus Index 根据Wiki的定义，Bus Index主要用于评价软件项目。 他们的解释是，与更高管理层的一般角色相比，关键技术人员可能更难被替代。 在我看来，您可以在所有领域中使用这种方法来识别单点故障。

关于单点故障首先要注意的是它们通常是一把双刃剑。 如果他们出错了，你就有麻烦了。 虽然它们不太容易出现问题，但它们通常代表着竞争对手无法复制的宝贵资产，并充当商业价值的护城河。 因此，最佳总线指标不是立即显而易见的。

如果你是可口可乐的经理并且对我之前的描述感到震惊，你可能被迫与多名员工分享商业秘密。 但这样做会增加配方泄露的风险，从而降低其资产价值。

像埃隆马斯克这样的名人可以为他们从事的任何项目带来 1 的总线指数，但这并不意味着其他公司不会喜欢他们。 因此，许多最有价值的物品（以及最不有价值的物品）的总线指数都较低。

尽管如此，项目仍应尽一切努力提高其总线指数。 Kailash Awati 解释说，“提高巴士指数的关键是传播知识，使团队中的技能和知识存在一定程度的冗余。 他的建议是：（1）降低流程的复杂性； (2) 维护优秀的文档； （三）积极鼓励交叉培训。 数字货币中的公交车指数 公交车指数几乎没有比数字货币更好的应用领域，因为加密就是要建立一个没有单点故障的系统。 从表面上看，他们似乎在这一点上取得了成功，因为蓝筹数字货币通常比类似规模的非数字货币系统具有更高的总线指数。

这些好处主要来自鼓励 Awati 最佳实践的开源文化： 最后，还有广泛的文档或信息来源来研究系统及其历史，例如 GitHub、比特币开发人员指南或 StackExchange。

然而，尽管存在开源文化，但作为投资者，您应该了解数字货币项目中​​经常出现的至少五个关键风险领域。 （可能还有更多，这些只是我注意到的）。

远景（VISION） 许多数字货币项目都有一个有远见的领导者或先知般的人物掌舵。 例如，比特币（作为一种资产类别的数字货币）有中本聪，以太坊有 Vitalik Buterin，莱特币有 Charlie Lee，比特币现金有 Roger Ver，Tron 有孙宇晨，等等。

其中一些是技术负责人，而另一些则更多地负责营销或资金。 在本节中，我想重点介绍他们作为社区领袖的角色。

每种数字货币都有一定的价值，因为一群用户相信一个共同的故事，尽管这不一定符合 Harari 的说法。 但这并不意味着货币不是真实的，不同的货币或多或少会具有适合其功能的属性。

但数字货币理论上可以无限分叉，理想的情况是大量的人聚集在同一个分叉上。 有一个共同的故事对此有很大帮助。

有远见的人是共享故事的主要讲述者。 所有数字货币的目标应该是最终摆脱社区领袖的影响。 但如果退出得太早或太突然，也可能会引起市场的强烈反应。

2017 年 6 月，一篇帖子在社交媒体上疯传，声称 Vitalik Buterin 死于车祸。 尽管该帖子被证明是一个骗局，但在 Vitalik 出面提供“生命证明”之前，ETH 的价值下跌了近 15%，这说明了投资者如何认为他对当时项目的成功至关重要。

相比之下，比特币最大的风险不是中本聪的消失，而是他的回归（通过早期账户发布信息，或者转移他早期的比特币）。

虽然以太坊已经过了 Vitalik 无法替代项目成功的阶段，但许多其他项目在该领域仍然存在相应的关键人员风险。

传福音

要了解布道在数字货币的成功中扮演的特殊角色，有必要了解投资者如何为它们定价。 每种货币的定价实际上是一场凯恩斯主义的选美比赛。 虽然基本价值在整体估值中发挥作用，但当被视为支付或储蓄货币时，比特币不支持 1400 亿美元的市值。

投资者为其赋予了巨大的溢价，因为他们相信比特币的采用率以及基本价值在未来将会增加。 这些期望以及其他所有人的期望可能是不稳定的，从而使数字货币高度波动。 对于大多数项目来说，认可度主要不取决于技术进步，而是取决于共识的传播。 优质项目的大多数属性正在出现（例如，大型人际支付网络；交易流动性；对交易最终性的承诺；对货币政策的承诺）。 随着更多人被说服加入社区并致力于项目的核心价值，项目得到改善。

如果说有远见的人设定了项目的总体轨迹，那么布道者就是在世界范围内传播信息并积极说服他人加入的人。 Roger Ver 和孙宇晨就是这种“首席传教士”类型的例子。 Vitalik Buterin 还在以太坊最初几年向开发人员传播有关该项目的知识。

在某些情况下，项目的价值在很大程度上取决于少数人或组织的传播。 在这种情况下，该项目的公交指数也很低。 （如果这让你想起 Howey 测试，那很好。根据美国证券法，拥有单一的主导传播者也是一种风险。）

融资

最近引起广泛关注的一个话题是开发者资金。 总体思路是必须积极维护 OSS 基础设施（包括数字货币协议），就像我们维护建筑物、道路或桥梁等物理基础设施一样。 但 OSS 开发具有挑战性，因为该软件是免费的。 为开发商提供资金的独立实体的数量是总线指数的另一个很好的应用。

如果这个数字太小，剩下的实体的收入将决定谁专职做协议开发，谁需要同时离开。 如果他们受雇于营利性公司，开发者会认为雇主的利益高于协议的长期利益（这是任何由单一公司控制的项目的默认情况，例如 Ripple） ; 最后，如果代码审计员的数量下降太多，攻击者可能设法注入恶意代码修改，或者真正的错误在成为问题之前就被忽视了。 如果资金来源的数量下降到零，该项目将恢复为业余状态。

研究与开发

项目的关键人物越依赖先进的技术知识，风险就越大。 比如在密码学领域，只有少数人能够理解，更不用说维护复杂的密码学证明系统了，比如Monero的防弹或者Zcash的零知识证明。

在技​​术风险方面，数字货币项目之间存在巨大分歧。 虽然比特币作为当今“数字黄金”的用例具有较低的技术风险，但另一方面，Filecoin 或 Dfinity 等项目仍处于早期阶段。 以太坊代表了这两个极端之间的混合体，除了状态膨胀等问题外，ETH1 表现相当不错，而 ETH2（以及之前过渡 PoS 的风险）已经处于研究阶段多年。

我认为投资者应该给“研究未决”项目一个巨大的折扣。 对于那些无法被证明有解的问题，“过渡态”每天都在减少，而不是增加。 如果它的解决方案是可能的，那么该项目也有可能最终实现其承诺。

总线指数的另一个方面不仅是“命运”对关键人员的影响，还包括关键人员对特定协议用户或投资者的影响。 虽然 Zcash 协议创始人的奖励本应在今年晚些时候到期，但如果他们改变政策将薪水至少再延长四年，业内人士也不会感到意外。

这是在社区同意的情况下发生的，但我们不得不问，当协议失去其开发团队时，有多少同意是可能的。 Zcash 团队有这个优势，因为他们的研究非常前沿，很少有开发人员可以取代他们的工作。

块包装

最后，我们可以讨论共识过程（虽然这不是“有人可能被公共汽车撞到”的情况，而是“有人可能严重伤害投资者”的情况）。 数字货币为网络参与者提供了遵循的协议。 有些规则可以通过加密方式执行，但对于其他规则，例如交易的时间顺序，则无法在参与者之间执行所需的协议。 如果他们愿意，他们可以改变。

数字货币以两种不同的方式解决了这个问题。 在许可网络中，“看门人”可以“在门口”检查参与者是否是始终遵守协议的好人。 但是“门”和“看门人”的存在可能会成为单点故障。

相比之下，比特币或以太坊等网络使用无需许可的方法。 (1) 无权限网络没有门，任何人都可以参与区块打包。 (2) Hash算力的分布也可以变得非常中心化，但这不是一个重要的部分。

当谈到单点故障时，许可系统和无许可系统之间的主要区别在于无许可系统包含一个内置的类似网关的保护措施来防止恶意行为者，而无许可系统则没有。

因此，在许可系统中，社区必须由其 Schelling 点引导，而不是敌对行为者（Schelling 点可以如上所述、有远见的人、开发人员或赞助商等）。

因此，能量通常更集中在许可设置中，并且可以实现较低的总线指数。

对投资者的启示 将巴士指数应用于数字货币系统有一些重要的意义。 总线索引是识别单点故障的工具。 作为投资者，您应该意识到，尽管有去中心化的表象，但单点故障可能而且确实存在于这些项目的整个链条中。 这些单点故障代表尾部风险，在进行整体估值时应予以考虑。

某种程度上，相比于传统企业，数字货币项目的风险更加明显，因为整体条件更加不利。 与数字货币项目相比，正规公司的潜在风险更小比特币开发者可以作弊吗比特币开发者可以作弊吗，从失败中获利的机会也更小。 （例如，Ford 和 Böhme 认为，足够深的衍生品市场的存在可以打破任何无许可系统的激励）。 因此，单点失效不仅可以由偶然事件触发，也可以由敌人主动触发。

哈苏 作者

灵杰翻译

Edward 编辑 Deribit Insights 来源

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